市场回顾与分析
一级市场回顾
上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为1010亿、5487亿和840亿，净融资额为810亿、5391亿和340亿。金融债（不含政金债）共计发行规模1557亿，净融资额813亿。非金信用债共计发行规模2307亿，净融资额49亿。暂无可转债新券发行。
二级市场回顾
上周利率曲线走平，收益率整体下行。主要影响因素包括：同业存款自律倡议、新华社文章、交易盘抢配等。
流动性跟踪
上周央行净回笼流动性，资金面边际收敛。最终R001和R007分别较前周上行19.2BP和上行5.1BP。
政策与基本面
上周新华社发布“破除增速崇拜”文章，市场对政策刺激预期一度下降。高频数据来看：汽车生产下降，房地产边际走弱，猪肉价格回落、油价下跌。
海外市场
全球政治不稳定性上升，法国国民议会通过不信任动议政府垮台，韩国戒严风波再起。10年期美债收盘在4.15%，较前周下行3BP。
权益市场
上周A股成交量有所增长，日均为1.72万亿，周度日均成交量环比增长0.2万亿，市场风格相对均衡，但交投活跃的大背景下，小市值公司表现小幅领先。
债市策略展望
年末地方债供给利空基本消化，12月债市的博弈焦点转向机构行为与政策预期变化，整体来看债市仍处于顺风环境。机构行为方面，虽然11月末已有抢跑迹象，但12月配置行情仍在，叠加本轮“置换存量隐形债务”以及“同业存款利率调整”加剧了债市的收益荒，机构在12月有继续抢配高票息品种储备第二年开门红资产的倾向。年末会议潜在的增量政策也无需过度担忧，在美国加征关税尚未落地、经济风险较为可控时期，财政发力力度往往谨慎，货币政策先行仍是较大概率场景。在此环境下，虽然10年期国债利率已下破2%，但年内利率债收益率或仍有下行空间，信用债表现预期更佳。转债市场方面，预期的博弈可能还会持续，不改中期乐观趋势。
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