炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
出品：新浪财经上市公司研究院
作者：IPO再融资组/星期日
近期，成都佳驰电子科技股份有限公司（以下简称“佳驰科技”）即将IPO。
值得注意的是，佳驰科技向前五大客户的营业收入占比超90%，其中，对单一客户航空工业的营业收入占比超50%，对单一客户构成重大依赖。此外，在公司提交注册的前夕，实控人邓龙江因个人原因向公司董事会申请辞去董事和首席科学家职务，这一举动引发了市场的关注。
独立研发能力遭到质疑
近几年佳驰科技业绩十分亮眼，公司营业收入与归母净利润不断增长。2021年至2023年，公司营业收入分别为5.30亿元、7.69亿元和9.81亿元，同比增长89.90%、45.04%、27.55%；归母净利润分别为1.67亿元、4.84亿元和5.64亿元，同比增长24.16%、189.57%、16.45%。
2021年至2023年，以及2024年上半年，公司主营业务毛利率分别为82.58%、82.15%、76.91%、78.29%，毛利率呈下降趋势但整体处于较高水平。
根据招股书，2021年至2023年，佳驰科技的研发费用率为6.18%、5.73%、8.86%，而可比公司均值为7.70%、6.49%、8.31%。从2023年起，公司研发费用率有所提升且高于同行业可比公司。
截至2024年6月30日，公司已取得专利63项，其中发明专利23项。但其中有8项发明专利是佳驰科技从电子科技大学受让取得，有1项为与电子科大共同所有专利，相关专利内容与公司主营业务相似。这引发了市场对佳驰科技独立研发能力的质疑。
应收账款占比较大 对单一客户构成重大依赖
佳驰科技应收账款及应收票据余额较大。2021年至2023年各期末，公司应收票据余额分别为1.29亿元、2.90亿元和3.91亿元，占营业收入的比例分别为24.31%、37.67%和39.83%；2021年至2023年各期末，公司应收账款账面余额分别为2.06亿元、3.50亿元和5.39亿元，占当期营业收入的比例分别为38.92%、45.56%和54.92%。
2021年至2023年各期末，佳驰科技应收账款和应收票据合计账面余额分别为3.55亿元、6.78亿元和 9.84亿元，占各期营业收入的比例分别66.91%、88.16%和100.34%，
此外，佳驰科技客户集中较高的问题也受到市场关注。2021年至2023年、2024年上半年，佳驰科技前五大客户的营业收入合计占比分别为94.93%、97.04%、96.74%、97.19%。其中，第一大客户航空工业的收入占比分别为 58.34%、65.81%、73.13%、81.04%，对单一客户构成重大依赖。
根据证监会2023年颁布的《监管规则适用指引——发行类第5号》，发行人来自单一客户主营业务收入或毛利贡献占比超过50%的,一般认为发行人对该客户存在重大依赖。
敏感时期高层管理人员变动
截至2024年3月20日，公司的控股股东、实际控制人为邓龙江，其与一致行动人合计持股比例为71.15%。但就在公司提交注册的前夕，即今年2月4日，邓龙江却因个人原因，向公司董事会申请辞去公司董事职务，同时还向公司申请辞去了公司首席科学家职务。
邓龙江是佳驰科技的创始人之一，与公司其他创始人谢建良、梁迪飞共同创立了佳驰科技的前身——成都佳驰电子科技有限公司。他作为公司的核心人物，长期致力于电磁辐射控制材料的研究，对佳驰科技发展有重要作用。
实控人邓龙江的突然辞职是否会影响佳驰科技的后续发展，收到了投资者的质疑和关注。
除创始人外，原独立董事桑建华、监事会主席许成练也于近期离职，公司财务负责人也发生了变更。这些高层人员的变动发生在公司IPO的关键时期，尤其是邓龙江作为首席科学家和实际控制人的离职，引发了市场的关注。
邓龙江还曾有过违反党政领导干部的限制性规定的行为。邓龙江自佳驰科技设立至2021年期间，作为电子科技大学的中层领导干部，一边在电子科大担任领导职务，一边在外经商办企业。根据《中国共产党党员领导干部廉洁从政若干准则（试行）》、《中共教育部党组关于印发<直属高校党员领导干部廉洁自律“十不准”>的通知》等规定，直属高校党员领导干部“不准以本人或者借他人名义经商、办企业”。佳驰科技在回复监管问询时承认，邓龙江担任党政领导干部期间持有佳驰科技股权的情形违反了上述限制性规定。
